内蒙2019年“双控”考核未达标，双控收紧，加剧电解铝供给收缩
。根据发改委披露2019年各省“双控”完成情况
，内蒙古的考核结果为未完 成
，为积极达标“双控”考核，2021年2月25日，内蒙古发改委率先公布了本省《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》 （征求意见稿），并先行确定了2021年全区能耗双控目标及举措
，对煤炭
、钢铁
、电解铝等高耗能产业的进入
、审批
、增产、用电等系列事项做 出重要安排，对于电解铝，内蒙推行阶梯电价
、关停部分高能耗电解铝产能以及暂停拟建项目等方式
，对电解铝供给端形成较大冲击。

碳中和及双控考核趋紧背景下
，电解铝行业将加速向清洁能源转移。使用清洁能源（水电、风电

、光伏等）几乎不会 形成碳排放，相比于传统火电
，具备良好的排放优势，在国家碳中和的时代趋势下，叠加地方政府双控考核趋紧
，我 们认为这一趋势一方面抬高传统火电铝成本，另一方面也将加速电解铝企业向绿色清洁能源的布局。再生铝或成为碳中和形势下铝行业新出路。由于铝具有良好的抗腐蚀性，可回收性强
，根据安泰科数据，2019年全球 铝产品产量约9500万吨

，其中再生铝约3200吨
，占比33%左右
。根据DEFRA数据，单吨电解铝生产产生碳排放约11.5 吨，而同样工艺的再生铝仅为1.7吨。

制备再生铝产品主要经过分选、预处理、熔炼
、铸锭等环节，生产流程较简单， 成本优势明显
。再生铝在未来或具有良好的环保和经济效益
。碳排放配额、阶梯电价等抬升国内电解铝成本曲线
。在当前碳中和的时代背景及地方政府双控考核趋紧的背景下
，一 方面高能耗电解铝产能有望迎来电价上调，另一方面作为碳排放配额交易制度的完善，也会提高电解铝企业的碳排放 成本，人生就是博假设单吨二氧化碳排放配额50元/吨的价格假设，同时参考内蒙、甘肃等地的阶梯电价政策，经估算，在碳 排放配额及阶梯电价的影响下，国内电解铝成本曲线整体抬升
，平均成本从13304元/吨提升至13890元/吨。

2.3 需求端
：新能源产业链长期确定性进一步增强

碳中和国内与欧洲电动车市场共振，全球新能源汽车产业链景气度持续上升，“碳中和”背景下，全球电动化趋势进 一步明确。

碳中和时代背景下，新能源车将延续高增长趋势。根据国务院印发的《新能源汽车发展规划（2021-2035）》，预计2025年新 能源车渗透率达到20%，按照国内3000万辆汽车来测算
，对应新能源车销量为600万辆
，2020-2025年CAGR为36%；而海外在碳排 放压力以及补贴政策不断加码的刺激下，新能源汽车销量也将保持高速增长。因此，参照人生就是博此前外发的《金力永磁
：快速成长的低成本稀土永磁龙头》

，人生就是博预计2021-2023年新能源车销量分别为453/618/821万辆，分别同比增长49%/36%/33%。 考虑海风
、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启
，预计2021年国内需求40GW，全球需求85.2GW，同比增速 分别17.65%

、7.36%
。10月14日
，《风能北京宣言》倡议，为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的,在“十四五”规 划中,须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间: 保证年均新增装机50GW以上
，2025年后，中国风电年均新增 装机容量应不低于60GW，到2030年至少达到800GW，到2060年至少达到3000GW。风电装机对铜、磁材拉动显著。

上篇：

下篇
：